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김소혜 한화투자증권 연구원은 “올해 탑라인 성장 및 수익성 제고를 동시에 나타낼 것으로 전망한다. 지속 저평가 받고 있던 밸류에이션은 신규 자회사들의 보다 탄력적인 외형 성장이 확인된다면 점진적으로 해소될 것으로 예상한다”고 말했다.
김 연구원은 “인수한 자회사들의 매출 성장이 가속화되는 동시에, 비용의 통제 및 감축 구간이 겹쳐지면서 이익 성장세가 지속될 것으로 전망한다. 연말 연초 내부 인력 조정으로 인건비 감축 효과는 1분기부터 반영될 것으로 예상한다”면서 “게다가 DTC 비중은 크게 확대(2025년 2분기 12.8%, 3분기 17.6%, 4분기 26.6%)되면서 플랫폼비 비중이 크게 하락하고 있는 점도 수익성 개선 요인”이라고 분석했다.
이어 “여전히 글로벌 소셜카지노 기업들 대비 낮은 편이며 모바일-웹 플레이 편의성이 높은 점이 DTC 전환에 유리하기에 매출 대비 플랫폼비 비중은 추가적으로 더욱 낮아질 것으로 예상한다”고 부연했다.
올해 실적으로 매출액 7979억원, 영업이익 2562억원을 전망했다. 이는 전년 대비 각각 10.8%, 10.5% 성장하는 수준이다. 그는 “정체됐었던 영업이익의 턴어라운드가 기대된다. 자회사들의 수익성 개선세가 턴어라운드 폭을 결정지을 것으로 예상한다”고 내다봤다.
그러면서 “슈퍼네이션 및 팍시게임즈의 매출액 대비 마케팅 비용 비중은 각각 40%, 80% 수준으로 공격적으로 집행 중인데, AI 기반 신작 서비스 개발로 외형 확대가 가팔라지면 영업 레버리지 효과가 가시화될 것으로 예상한다”며 “더블유게임즈는 자회사들의 올해 영업이익률을 5~10% 수준으로 제시했다”고 설명했다.
아울러 “실적 추정치 변동은 없으며, 올해 예상 EPS에 P/E 목표배수 8배를 적용했다. 상장 이후 지속되고 있는 밸류에이션 저평가 요인은 인수 자회사들의 탄력적인 매출 성장이 확인되면 점진적으로 해소될 것으로 예상한다”며 “마케팅 역량 및 AI 기반의 짧은 주기 출시 전략 등이 외형 성장을 가속화시킨다는 것이 확인된다면, 지금과는 다른 밸류에이션 잣대가 생길 수 있다”고 덧붙였다.
